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收藏回看!全程视频来了!更有六大高手最新投资观点“大阅兵”:疾风知劲草,坚定看好A股市场未来!

市场心态更加成熟

延续“重结构、轻指数”之路

文|重阳投资总裁 王庆

收藏回看!全程视频来了!更有六大高手最新投资观点“大阅兵”:疾风知劲草,坚定看好A股市场未来!

三季度资本市场跌宕起伏。A股市场抵御住了外部环境恶化、经济下行压力加大等多种负面冲击,三季度宽幅震荡后大体收平,表现出了较强的韧性。A股市场的表现也打破了此前关于贸易摩擦和人民币汇率贬值的两大“魔咒”。2018年以来,每当中美贸易摩擦升级、人民币贬值压力加大,A股市场都会面临较大的下行压力。8月以来,在贸易摩擦进一步升级、人民币汇率“破七”的情况下,A股市场在短暂的调整后开始震荡走高。这既是市场心态更加成熟的体现,也表明中国政府理性应对贸易摩擦的各项政策是行之有效的,逐渐获得了市场的认同。

展望四季度,我们对A股市场持谨慎乐观的态度。

中国经济和全球经济可能正处于筑底过程。从经济周期来看,美国以外主要经济体的下行时间已近两年。从中国的工业产出数据到德国的制造业PMI数据,多项指标显示当前全球经济可能处于次贷危机以来较为低迷的水平。但与过往危机不同的是,从信用周期、产能周期、库存周期来看,目前全球经济都处于相对健康的状态,进一步下行的空间并不大。在整体宽松的货币政策下,经济周期自身的动能正在逐步修复。值得注意的是,在一片悲观预期之中,作为全球经济“金丝雀”的韩国KOSPI指数8月以来已经触底回升10%,市场已经开始谨慎上调企业盈利预期。中美贸易摩擦目前已经升级到了白热化阶段,与此前的乐观气氛不同,目前市场已经形成了“持久战”的一致预期。但随着痛苦程度的上升,双方都更加有动力达成协议,这也许是近期美方态度更加务实的原因。如果贸易摩擦出现阶段性缓和,对中国经济和全球经济都大有裨益。

无风险利率下行空间仍然存在。三季度包括美债利率在内的全球长债利率大幅下行。国内10年期利率债收益率降幅约10bp,小于其他主要经济体。这是央行保持定力,统筹考虑稳增长、调结构、去杠杆等多重政策目标的结果。在维持稳健货币政策的同时,央行通过改革贷款市场利率(LPR)报价机制的方式,实现了实体经济融资成本稳中有降。前瞻地看,无论是全球还是中国,无风险利率进一步下行的空间仍然存在但较为有限。美联储年内已经两次降息,在核心CPI已经回升至2.4%的周期高点的情况下,四季度可能趋于观望。中国面临猪价和食品价格上升带来的通胀压力,且生猪存栏的大幅下降意味着CPI可能在中期都面临易涨难跌的局面。目前债券市场已经计入了相当悲观的经济和货币政策预期,估值指标和市场投机度都处于警惕区间。

风险偏好有望稳步提升。宏观层面,我们欣喜地看到面对复杂的国内外环境,中国对外开放的大门越敞越开,国内严控房地产泡沫、推进各项改革的步伐愈发坚定。尽管可能面临短期的阵痛,但毫无疑问中国正在沿着正确的方向前进,这为中期内资本市场风险偏好提升的奠定了坚实的基础。微观层面,经历了年初的快速上涨和剧烈调整,投资者更趋理性,市场投机度明显下降,这使得行情的可持续性更强。同时,监管部门持续推进资本市场市场化、法制化、国际化进程,资本市场深化改革“十二条”的贯彻落实,也有助于增强市场信心。

在投资策略上,我们依然延续“重结构、轻指数”的思路。在经济转型和产业升级过程中,中国经济的总量特征逐渐淡化,而结构性分化日趋明显。我们主要看好两类公司,一类是符合经济转型发展方向的“新经济”公司,另一类是在存量调整中能够胜出的“旧经济”强者。在市场选择上,港股市场中的可比公司目前无论相对于A股还是其他全球主要市场都处于低估的状态。我们将积极寻找港股市场中的价值洼地,从均值回归和价值发现两个维度为投资者创造价值。

(个人简介:王庆重阳投资总裁,美国马里兰大学经济学博士。曾先后担任国际货币基金组织经济学家、摩根士丹利大中华区首席经济学家、中国国际金融有限公司投资银行部执行负责人。2010-2011年,王庆博士带领的摩根士丹利经济研究团队连续两年被《机构投资者》杂志评选为亚洲区第一名。2013年初加入重阳投资。)

疾风知草劲

文/东方港湾投资董事长 但斌

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2019-10-07     浏览人次:

 
 
 
 

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